【扉を開いて】植田日銀 嵐の船出
- 2023年03月19日
- 日経ヴェリタス
2022年3月19日（日）晴れ
・植田日銀 嵐の船出 米銀破綻で揺れる市場 政策修正へ波高し
10日、米銀シリコンバレーバンク（SVB）が経営破綻したとのニュースが市場を揺るがし、ダウ工業株30種平均は急落。
破綻の一因は米連邦準備理事会（FRB）の急激な利上げによる保有債券の含み損だ。
12日には米シグネチャー・バンクも破綻。米金融当局は2行の預金を全額保護すると発表したが、市場の動揺は収まらない。
15日にはスイスの金融大手クレディ・スイス・グループの経営不安から欧州株も急落し、
市場の一部では「2008年のリーマン・ショック以来の金融危機」との声さえ浮上してきた。
4/9、総裁に就任する植田氏は、嵐の中をこぎ出すことになる。
・植田日銀 嵐の船出 米銀破綻で揺れる市場 政策修正へ波高し
植田氏は1999年、日銀審議委員としてゼロ金利政策導入を理論面で支えた。
翌年、速水優総裁（当時）らはゼロ金利解除に動くが、植田氏は反対を貫いた。
「次期総裁候補は（緩和に積極的な）ハト派だと説明がつくことが大事だった」
自身の派閥が党内第4の勢力にすぎない岸田首相は最大派閥である安倍派の意向をくまざるを得ない。
だが、岸田首相がハト派というわけではない。
・植田日銀 嵐の船出 米銀破綻で揺れる市場 政策修正へ波高し
日経ヴェリタスは有識者への取材を基に黒田日銀の「通信簿」を算定した。
総合評価は5段階で平均2.3点で、半分にも届かなかった。
詳細はコロ朝プレミアムに掲載済 http://www.koronoasa.com/info/
・植田日銀 嵐の船出 長期金利操作の修正が焦点
編集委員 清水功哉 市場混乱は逆風か好機か 短期金利上げは慎重
植田和男次期総裁が率いる日銀は、金融政策でどんな出方をするか。
それを占う際の参考情報としては、2月下旬、国会で所信を述べたり、質問に答えたりした際の内容が有用だ。
もちろん、その後起きた米銀シリコンバレーバンク（SVB）破綻をきっかけとする混乱が逆風となり、
政策修正の時期が遅れるなどの影響が出る可能性には注意すべきだ。
ただし、この混乱は政策に修正を加える好機になり得る逆説的な面も持つ。
いずれにせよウエダノミクス（植田次期総裁の経済政策の考え方）の方向性自体は国会の発言から読み取れる。
・植田日銀 嵐の船出 長期金利操作の修正が焦点
編集委員 清水功哉 市場混乱は逆風か好機か 短期金利上げは慎重
物価観。
2%の物価上昇率目標を盛り込んだ政府と日銀の共同声明は
「直ちに見直す必要があるとは今のところ考えていない」としたうえで
「（2%を）持続的・安定的に達成するまでにはなお時間を要する」と語った。
今は4%台の消費者物価上昇率が「2023年度半ばにかけて2%を下回る水準に低下していく」との見通しも示した。
今後、米利下げ開始が視野に入るなら、円高リスクへの目配りも求められる。
その意味でも短期金利引き上げには慎重になりそうだ。
・植田日銀 嵐の船出 長期金利操作の修正が焦点
編集委員 清水功哉 市場混乱は逆風か好機か 短期金利上げは慎重
長期金利操作を見直す場合、事前の示唆は難しい。
すぐに金利が上がってしまうからだ。
植田氏は国会で「（政策決定が）時と場合によってはサプライズになることも避けられない」と語っており、
突然決める手法を使うこともあり得る。
短期金利引き上げは急がない一方、長期金利への関与は減らす。
これが向こう1年くらいの植田日銀の姿勢なら、利回り曲線の傾きがやや急になるというのがおおまかな金利観だ。
・植田日銀 嵐の船出 長期金利操作の修正が焦点
編集委員 清水功哉 市場混乱は逆風か好機か 短期金利上げは慎重
上場投資信託（ETF）購入はどうか。これも中央銀行として異例であり、植田氏は望ましいと考えていないだろう。
とはいえ、21年春の政策修正で、市場が大きく混乱した時に限って買う方針にした結果、購入額は大幅に減った。
株価がゆがむ副作用はそれなりに緩和されたと考えられる。
簿価で35兆円を超えている保有ETFの処分も「大きな問題」（植田氏）だが、株式市場混乱のリスクにも注意が必要。
当面優先度が高いのは長期金利操作の修正であり、リアリストの植田氏はエネルギーをそちらに振り向けそうだ。
・植田日銀 嵐の船出 黒田日銀の通信簿、有識者の評価厳しく
債券市場の機能維持は最低、株価下支えは最高点
黒田東彦総裁は4/8に退任。
黒田氏が日銀を率いた10年間を金融政策に詳しい5人の有識者の評価。
5項目について1～5点の間で「通信簿」をつけてもらった。
5項目すべてを対象にした総合評価は平均2.3点に。
・植田日銀 嵐の船出 黒田日銀の通信簿、有識者の評価厳しく
債券市場の機能維持は最低、株価下支えは最高点
日銀は2013年、「黒田バズーカ」と呼ばれる大量の国債買い入れを柱とした大規模な金融緩和を打ち出した。
緩和政策はその後、長短金利操作（イールドカーブ・コントロール、YCC）に主な手段を変更し、現在まで続く。
「景気浮揚効果」の項目は平均2.5点
「物価安定目標の持続的・安定的な実現」の平均は2.2点
「債券市場の機能維持」は平均1.6点と、5項目で最低。
「株式市場の下支え効果」は平均2.8点と、5項目で最も高く。
「財政規律への配慮」は平均で2.4点。
・植田日銀 嵐の船出 政策修正なら邦銀株など「負け組」が復権
不動産株には逆風、円相場は変動率高く
4月に始動する「植田日銀」は現行の金融緩和路線を継続しつつも、
これまでの異次元緩和を徐々に「普通の緩和」へと修正していくとみられる。
投資家は金融政策の転換にどう備えればよいのか。
株式市場の主役は入れ替わる可能性がある。
「金融緩和が終わるのであれば、これまでの緩和下で相対的に劣後していたセクターが買われる」とする。
緩和相場の「負け組」が一転して脚光を浴びる、との見立て。
・植田日銀 嵐の船出 政策修正なら邦銀株など「負け組」が復権
不動産株には逆風、円相場は変動率高く
実際、日銀が予想外の緩和修正に動いた昨年12月20日を境に各セクターの騰落率は一変。
マイナス金利政策と長短金利操作（イールドカーブ・コントロール、YCC）が導入される前の2015年末を起点、
昨年12/19までの値動きを見ると、東証株価指数（TOPIX）17業種中で
下落率ワーストだった「電気・ガス業」と同ワースト2位の「銀行」は、12/20以降では一転してプラス圏に浮上。
中でも注目を集めたのが邦銀株。
貸出金利の上昇による利ざやの改善期待が高まり、メガバンクなどが軒並み買われた。
・植田日銀 嵐の船出 政策修正なら邦銀株など「負け組」が復権
不動産株には逆風、円相場は変動率高く
3/10に米銀シリコンバレーバンク（SVB）が経営破綻すると、危機が波及するとの懸念から売りが膨らみ、
東京株式市場でも銀行や保険会社の株価が急落。
ただ、中長期的には日銀の政策修正に伴って金利が上昇し、金融セクターの収益拡大につながるとの期待は消えていない。
詳細はコロ朝プレミアムに掲載済 http://www.koronoasa.com/info/
・植田日銀 嵐の船出 政策修正なら邦銀株など「負け組」が復権
不動産株には逆風、円相場は変動率高く
一方、緩和修正のマイナスの影響が大きいのが不動産。
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・植田日銀 嵐の船出 政策修正なら邦銀株など「負け組」が復権
不動産株には逆風、円相場は変動率高く
インフレが定着すれば、現金の価値は年々目減りする一方で、企業収益は拡大するため、株式投資が有利とされる。
資産運用の視点ではまずデフレ思考を脱却し、インフレに強いポートフォリオを組み立てることが重要になりそうだ。
・植田日銀 嵐の船出 政策修正なら邦銀株など「負け組」が復権
不動産株には逆風、円相場は変動率高く
詳細はコロ朝プレミアムに掲載済 http://www.koronoasa.com/info/
・植田日銀 嵐の船出 政策修正なら邦銀株など「負け組」が復権
不動産株には逆風、円相場は変動率高く
外為相場は米連邦準備理事会（FRB）の動向にも大きく左右される。
詳細はコロ朝プレミアムに掲載済 http://www.koronoasa.com/info/
・春の賃上げ、主役は「人手不足」 流通・サービス獲得額、自動車を上回る 雇用エディター 松井基一
40年ぶりの高インフレ下となった2023年春の労使交渉。
幅広い業種で満額回答が相次ぐなか、とりわけ健闘ぶりが目立つのが流通・サービス業。
主要企業の賃上げ獲得額は、長く交渉をリードしてきた自動車や電機の水準をしのぐ。
「春闘の主役交代」の背景にあるのは、賃上げしなければ人材を確保できなくなっている日本の現実に。
・春の賃上げ、主役は「人手不足」 流通・サービス獲得額、自動車を上回る 雇用エディター 松井基一
今春交渉でも自動車・電機は主要企業が満額回答だったが、
ベアの獲得額や定昇含めた賃上げ額はUAゼンセンの平均を下回っている。
賃金の絶対額は依然、自動車・電機がトップ集団だが、賃上げ交渉の実質的なけん引役は流通・サービス業に移りつつある。
背景にあるのは人手不足。
詳細はコロ朝プレミアムに掲載済 http://www.koronoasa.com/info/
・花粉症銘柄、3000万人市場を狙え 業種が多様化、大和ハウスは「空間」売る
首都圏でスギ花粉の飛散がピークを迎えている。
今年は飛散量が過去10年で最も多くなるとの予測があり、花粉症の人にはつらい春になりそう。
有力なセクターの一つが医薬品
詳細はコロ朝プレミアムに掲載済 http://www.koronoasa.com/info/
・花粉症銘柄、3000万人市場を狙え 業種が多様化、大和ハウスは「空間」売る
花粉の付着や目・鼻への侵入を防ぐスプレーは資生堂 <4911> ［終値5951円］やコーセー <4922> ［終値14950円］など
多くの企業が参入する激戦区となっている。
先行する 詳細はコロ朝プレミアムに掲載済 http://www.koronoasa.com/info/
・花粉症銘柄、3000万人市場を狙え 業種が多様化、大和ハウスは「空間」売る
アレルギーに関する研究が進み、腸内環境を整えることが症状緩和に効果があることが分かってきた。
詳細はコロ朝プレミアムに掲載済 http://www.koronoasa.com/info/
・花粉症銘柄、3000万人市場を狙え 業種が多様化、大和ハウスは「空間」売る
花粉を気にせず買い物やレジャーを楽しめる場を提供できれば大きな商機になる。
大和ハウス工業 <1925> ［終値円3095.0］はグループ会社と協力して花粉に触れない空間を開発。
詳細はコロ朝プレミアムに掲載済 http://www.koronoasa.com/info/
・花粉症治療・予防の最前線 免疫療法、体を慣らして症状改善
花粉症発症の仕組みが徐々に分かってきたことで新たな治療法の開発も進んできた。
詳細はコロ朝プレミアムに掲載済 http://www.koronoasa.com/info/
・格付投資情報センター（R&I）が100カ国・地域を対象に実施したカントリーリスク調査、
ロシアの「総合評価」が調査開始以来初めて最低点となった。
ウクライナ侵攻の長期化や西側諸国の制裁による経済悪化によって、プーチン政権が瓦解するリスクが意識され始めている。
ロシアの総合評価はウクライナ侵攻を受けて前回調査（2022年7月）で5.3点から2.2点へ急低下し、今回は最低の2点に続落。
ロシアが最低点となるのは、旧ソ連時代も含めて調査開始（1981年7月）以来初めてとなる。
前回調査でロシアの侵攻を受けて最低の2点に大幅低下したウクライナは横ばいで、ロシアが最低点に低下したことで並ぶ形となった。
100カ国・地域全体の総合評価の平均は5.8点で前回調査から横ばい。
地域別平均でみると、先進工業国が0.1点上昇したものの、
アジア・オセアニア、中東、アフリカ、中南米、東欧・独立国家共同体諸国（CIS）は変わらなかった。
・SVB破綻、米地銀に波及
シリコンバレーバンク（SVB）、シグネチャー・バンク、シルバーゲート銀行3行の経営破綻は、
より小規模な銀行もリスクを増幅させる場合があることを明らかにした。
動揺した顧客は、預金をより大規模な金融機関に移している。
株価の急落は、ファースト・リパブリック・バンク、パックウエスト・バンコープ、ウエスタン・アライアンス・バンコープ、
ザイオン・バンコープ、UMBファイナンシャルといった銀行に対する疑念を浮き彫りにした。
地方銀行のビジネスモデルは伝統的に単純。
預金を集め、地元の企業や住宅購入者に融資する。
しかし、一部の金融機関はこのモデルを無視して、SVBのようにハイテク新興企業へのサービスに特化。
このような多額の利益をもたらす多角化は、リスクを集中させることにもなる。
・SVB破綻、米地銀に波及
シリコンバレーバンク（SVB）、シグネチャー・バンク、
両行とも負債と資産のミスマッチが深刻化し顧客の引き出し要求に答えられなくなった。
2つの指標が際立っている。
詳細はコロ朝プレミアムに掲載済 http://www.koronoasa.com/info/
・ANYCOLOR <5032> ［終値5350円］今期予想の上方修正を好感
詳細はコロ朝プレミアムに掲載済 http://www.koronoasa.com/info/
・三井ハイテック <6966> ［終値7560円］中期計画利益目標を引き上げ
詳細はコロ朝プレミアムに掲載済 http://www.koronoasa.com/info/
・ソフトバンクグループ <9984> ［終値4891円］傘下ファンドの収益悪化を懸念
詳細はコロ朝プレミアムに掲載済 http://www.koronoasa.com/info/
・ヤーマン <6630> ［終値1032円］今期一転減益、高価格品の需要減
詳細はコロ朝プレミアムに掲載済 http://www.koronoasa.com/info/
・生成AI、米テックに乱世の号砲 こなれぬ技術、新興にも勝機 編集委員 小柳建彦
2022年11月公開の対話型人工知能（AI）ChatGPT（チャットGPT）が世界的ブームになったのをきっかけに、
AIを巡るIT大手の競争が熱を帯びてきた。
詳細はコロ朝プレミアムに掲載済 http://www.koronoasa.com/info/
数多く勃興している新興のAI企業も真に革新的な技術ができれば一気に主導権を握るチャンスがある。
・発掘 滋味スゴ銘柄 伊藤忠エネクス <8133> ［終値1102円］燃料販売、脱炭素で変化の時
詳細はコロ朝プレミアムに掲載済 http://www.koronoasa.com/info/
・ここが知りたい JMDC <4483> ［終値4795円］今期は最高益、次の成長戦略は 医療データでオムロン協業深化
詳細はコロ朝プレミアムに掲載済 http://www.koronoasa.com/info/
・投資信託市場の拡大が続いている。
QUICK資産運用研究所の推計、国内公募投信の2月末時点の純資産総額（残高）前月比1.7兆円増164.8兆円。
2月末の総資産総額は2021年12月末の164.4兆円を上回り、1年2カ月ぶりに過去最高を更新。
純資産総額の内訳をみると、上場投資信託（ETF）を除いた残高が102.9兆円となり、前月比1.4兆円増加。
21年12月末の102.0兆円を上回り、過去最高。
2月は全体的に運用のパフォーマンスが安定していたうえ、資金流入が続いたことも残高の増加に寄与。
2月末時点のファンド本数は前月より6本少ない5882本。
ファンド本数はこの数年、頭打ちの傾向が鮮明となっている。
・米国発乱気流 世界の金融株襲う 邦銀株に売り波及、「業績には影響薄」との見方も
3/13～17日の株式市場では、米シリコンバレーバンク（SVB）の経営破綻をきっかけに、世界各地に不安が広がった。
日本でも一時はメガバンクから地銀まで幅広く売られる展開となった。
詳細はコロ朝プレミアムに掲載済 http://www.koronoasa.com/info/
・米国発乱気流 世界の金融株襲う 邦銀株に売り波及、「業績には影響薄」との見方も
金融株の先行きを左右する転換点となりそうなのが、21～22日に開かれる米連邦公開市場委員会（FOMC）。
SVBの一件が金融政策にどう影響するかを、世界中の市場関係者が固唾をのんで見守る。
詳細はコロ朝プレミアムに掲載済 http://www.koronoasa.com/info/
・会計システム・AI文字認識…特需に期待
インボイス制度導入を前に、会計ソフトやシステム改修サービスを手掛ける企業への特需期待が高まっている。
2024年1月から始まる改正電子帳簿保存法への対応義務化もあり、
大手から中小企業にまで会計システムの刷新が求められるから。
インボイス制度の対象は約500万業者いるといわれる。MM総研（東京・港）によると、
文書情報管理に関するサービスの市場規模は、23年度は20年度の約1.3倍の2930億円にまで成長する見通し。
・会計システム・AI文字認識…特需に期待
フリー <4478> ［終値4135円］電子商取引（EC）サイトで購入した際、簡単にインボイスに対応できるサービスを始める。
詳細はコロ朝プレミアムに掲載済 http://www.koronoasa.com/info/
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ザラ場の「独り言」始めました。
2022年 週末の【銘柄研究】検証（2022年9/11現在）
11/12 9/24 8/6（9227）マイクロ波化学
11/6 （6338）タカトリ 10/15（6526）ソシオネクスト
9/10（6521）オキサイド 8/27（7011）三菱重工 など注目
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