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2016年6月5日（日）雨のち曇り　梅雨入り

・ニッポンの電機逆襲、新御三家に見る復活の条件。
　時価総額で不動の首位だったキヤノン　<7751> ［終値3117.0円］、
　キーエンス　<6861> ［終値69020円］に抜かれる。
　工場の製造ラインが正常に動いているか等監視するセンサーが主力で、売上高は3000億円規模。
　時価総額約4兆2000億円とおよそ10年前の05年末比約2.7倍、電機内順位も13位から躍進。

　電機セクターの誓う変動が鮮明。シャープ　<6753> ［終値141円］が台湾鴻海精密工業に買収され、
　会計不祥事引き金に東芝　<6502> ［終値271.6円］は事実上「解体」に向かう。
　ITバブル期の1999年末に東証1部時価総額の約2割占めた電機は今や約1割と半減。

　電機セクターの地盤沈下の中新たな主役も誕生。市場が選んだ新たな「御三家」。
　キーエンスに加え、村田製作所　<6981> ［終値12340円］と三菱電　<6503> ［終値1296.5円］。
　時価総額が大きく伸び、順位は三菱電が9位から5位、村田は10位から6位へ浮上。

・ニッポンの電機逆襲、勝敗のカギは「位置取り」
　東芝　<6502> ［終値271.6円］やシャープ　<6753> ［終値141円］などの苦境象徴する電機業界の低迷。
　東証1部時価総額の約2割占めた電機は今や約1割とITバブル期から半減。
　だが、世界市場でしっかり存在感示す日本の電機もある。

・ニッポンの電機逆襲、勝敗のカギは「位置取り」
　次の主戦場「車載」に照準。世界で進む水平分業、勝敗探る日本勢。
　日本の電機産業は携帯電話の米アップル、液晶テレビや半導体は韓国サムスン電子に敗れた。
　今後の成長の原動力となる事業どう育てるか。それではどこへ向かうべきか。　
　川上の研究開発・設計から川中の組み立て、川下のサービスまでそれぞれに勝ち組が並ぶ。

　例えば携帯電話の半導体では最上流の設計に特化する英アームの営業利益率は2015年度で5割強と付加価値大。
　アームの設定使ってチップに仕上げる米クアルコムの利益率も3割に近い。
　製品組み立てでは台湾鴻海精密工業が売上高15兆円と巨大化。
　川下では米IBMが人工知能（AI）「ワトソン」基盤に新たなサービスを展開。
　米ゼネラル・エレクトリック（GE）や独シーメンスはIoT（モノのインターネット）技術活用し
　航空機エンジンや医療機器の稼働効率高めるサービス展開するなど「製造業のサービス化」も顕著。

・ニッポンの電機逆襲、勝敗のカギは「位置取り」
　かたや日本勢。電機の「新御三家」比較的いい位置取り。
　キーエンス　<6861> ［終値69020円］顧客ニーズの先を読む開発力が付加価値の源泉。
　村田製作所　<6981> ［終値12340円］電子部品でサムスンの追随かわすほど技術力磨く。
　三菱電機　<6503> ［終値1296.5円］は事業の取捨選択にいち早く取り組み、IoTに焦点合わせる。

　日立　<6501> ［終値491.6円］はサービシシフト打ち出すが、インフラ事業の成長性がなお見えにくい。
　ソニー　<6758> ［終値3072.0円］も画像センサーは強いが、デバイスで付加価値生んでいくのかまだ揺らぐ。

・ニッポンの電機逆襲、勝敗のカギは「位置取り」
　次の焦点は自動運転など自動車向けの位置取り。
　どの企業がデファクトスタンダード（事実上の標準）を握るかがカギ。
　ルネサスエレク　<6723> ［終値629円］車体やエンジンなどの制御用マイコンに強いが、
　自動運転車やインターネット常時接続する「コネクテッドカー」向け半導体で主導権握っているとはいいがたい。
　オランダNXPセミコンダクターズは買収でルネサスを追い越して車載マイコン世界首位に。位置取り合戦は激しい。

　位置取りさえしっかりとれば、必ずしも規模は問わない。
　抵抗溶接機OBARAGROUP　<6877> ［終値4070円］売上利益率20％超。
　シュア首位の製品もち、研究開発力が付加価値生む。
　マブチモーター　<6592> ［終値5100円］車載向けへの転身で復活。
　「家電向けはコスト競争だったが、車載は信頼性にお金を払ってもらえる」といい、営業利益率も16％と高い。

・ニッポンの電機逆襲、勝敗のカギは「位置取り」
　村田製作所　<6981> ［終値12340円］革新力が生む高収益。得意分野に特化、開発期間短縮。
　2016年3月期連結営業利益が前の期比28％増、2754億円と4年で約6倍に拡大。
　市場推計では売上高の7〜8割を世界シェア首位の製品が占め、高い価格支配力維持。
　スマートフォン（スマホ）向けの電子部品など製品のライフサイクルが短い分野で、常に先端的な製品投入。
　その「革新力」が高収益を生んでいる。同社の潜在的な成長力に期待する声がもっぱらと。

・ニッポンの電機逆襲、勝敗のカギは「位置取り」
　キーエンス　<6861> ［終値69020円］「課題解決策」売る。強い営業と企画力、需要堀り起こす。
　2016年3月期を12カ月ベースに換算すると連結売上高は実質14％増、3792億円、純利益は同13％増、1371億円。
　いずれも過去最高水準となる。特に稼ぐ力示す売上高営業利益率は53％と
　業界平均の1〜2割超、ファナック　<6954> ［終値16180円］の35％（前期）も上回る。
　顧客の製造現場に深く入り込む営業部隊と、潜在需要具体化する製品企画力が高収益実現。
　15年6月時点平均年収は1600万円。高い報酬が優秀な人材引き付ける。
　今後も成長の局面続きそう。全世界で自動化ニーズ高まる。
　海外の直販体制支える現地営業マンの採用進め、地場メーカーへの売り込みを強化する。

・ニッポンの電機逆襲、勝敗のカギは「位置取り」
　三菱電機　<6503> ［終値1296.5円］IoTの覇者目指す。FA機器、顧客特化型で欧米勢と差別化。
　工場の高度化に必要な機器や技術の大半を自前で抱えていること。
　IoTに必要な製品を網羅するだけでなく、各機器でトップないしは上位シェア握る。
　三菱電は顧客企業の生産現場寄りの「特化型」。
　「導入のしやすさや対応の早さなど顧客の要求に徹底して応じてシーメンスなどtrと差別化する。」考え。
　IoT分野では5月末時点で富士通　<6702> ［終値418.0円］NEC　<6701> ［終値251円］米IBMなど約320社と提携。
　顧客の要望によっては国内外の工場や物流センター、本社間をクラウドでつなぐことで
　海外勢のような「一体型」も提供できる体制に。
　株式市場では「日本企業ではIoTの勝ち組に一番近い。約14倍のPER（株価収益率）は割安感がある」との声。

・ニッポンの電機逆襲、電機時価総額ランキング。

　1位（15年末13位）キーエンス　<6861> ［終値69020円］時価総額4兆1965億円　2005年末比伸び率2.7倍
　2位（1）キヤノン　<7751> ［終値3117.0円］4兆1573億円　▲32.2％　
　3位（3）ソニー　<6758> ［終値3072.0円］3兆8785億円　▲19.6％
　4位（5）ファナック　<6954> ［終値16180円］3兆3321億円　39.0％
　5位（9）三菱電機　<6503> ［終値1296.5円］2兆7838億円　55.3％
　6位（10）村田製作所　<6981> ［終値12340円］2兆7798億円　63.2％
　7位（16）日本電産　<6594> ［終値8146円］2兆4287億円　68.8％
　8位（4）日立　<6501> ［終値491.6円］2兆3761億円　▲11.3％
　9位（2）パナソニック　<6752> ［終値964.5円］2兆3660億円　▲57.6％
　10位（11）京セラ　<6971> ［終値5243円］1兆9799億円　20.3％

・ニッポンの電機逆襲、「ジャパンストライクゾーン」見極めよ。
　強み生かす時間軸・規模軸カギ。
　特に電機メーカーの適性領域は時間軸が「5〜10年」、規模軸が「1000〜数千万個」（ジャパンストライク）。

　昨年10/1、東京証券取引所が業種区分を「電気機器」に変更した老舗企業日清紡HD　<3105> ［終値1083円］
　この業種変更は時間の問題とも言われていた。同社の連結売上高（約5300億円）、
　ここ数年は4割を無線機、日本無線　<6751> ［終値274円］などエレクトロニクス製品が稼ぐ。
　次に3割を占めるのが自動車関連（特にブレーキ）。祖業のお繊維は全体の約1割。
　「日本の得意な時間軸と規模軸で横串を指しつつ、様々な業種に事業広げていく経営の手法が日清紡」と。

　電機新御三家の中で三菱電機　<6503> ［終値1296.5円］が「ジャパンストライク」にすっぽり収まる。
　一方、日立　<6501> ［終値491.6円］は原子力や火力、あるいは注目される鉄道などで時間軸が20〜40年と長い。
　東芝　<6502> ［終値271.6円］も原子力が長い他、
　半導体メモリーのNAND型フラッシュメモリーで逆に時間軸が半年〜1年と日本企業としては短すぎる可能性がある。
　電機メーカーにとってはまさにジャパンストライクゾーンを徹底して突き詰めるときが今なのだろう。

・ニッポンの電機逆襲、新御三家を追う企業は・・・

　ソニー　<6758> ［終値3072.0円］復活鮮明。スマホ用堅調、車向けの注力。
　世界シェア首位CMOS（相補性金属酸化膜半導体）センサーが収益を底上げしており、
　「デバイスメーカー」としての様相強まった。
　2014年にルネサスエレク　<6723> ［終値629円］の山形工場、
　今年3月に東芝　<6502> ［終値271.6円］の大分工場も買収、能力増強進める。　

　デンソー　<6902> ［終値4124円］カーエアコンなど自動車の電装品から始まった事業領域は
　センサーや電子制御ユニット、無人飛行機（ドローン）にまで広がる。
　時価総額は約3兆6000億円と
　2兆4000億円程度の日立　<6501> ［終値491.6円］やパナソニック　<6752> ［終値964.5円］をしのぐ。
　自動運転に対応した技術を開発する体制を急ピッチで整えており、自動運転でライバル各社を迎え撃つ。

・外国為替市場では先週、円買い・ドル売り膨らみ、円相場は3日には1ドル106円半ばまで急騰。
　5月の米雇用統計が予想外の低調ぶりだったため。
　市場には14〜15日の米連邦公開市場委員会（FOMC）で米連邦準備理事会（FRB）が利上げに踏み切るとの観測も、
　結果受けて揺らいでいる。
　日本株への影響も懸念。
　国内企業の多くは想定為替レートを1ドル110円程度に設定、106円台に突入したことで業績不安広がりそう。
　「海外投資家の売り圧力が強まり、当面の日経平均株価は1万6000円巡る攻防」との声も。

・「優待利回り」脚光、権利取り活発。12月期決算企業の中間配当の権利付き最終売買日（27日）。
　「例年以上に優待狙いの買いが目立つ」。6月末に優待のある銘柄には株価堅調な企業目立つ。

　配当と優待合わせた利回りに関心集まる。

　スタジオ・アリス　<2305> ［終値2707円］
　優待内容株数に応じ1万1000円相当の写真撮影券　優待利回り4.06％　配当+優待利回り5.90％

　チムニー　<3178> ［終値3015円］株数に応じ食事優待券　4.15％　4.91％

　GMOインターネット　<9449> ［終値1298円］年2回、2000円相当のギフト券。
　系列証券の売買手数料キャッシュバック。3.08％　4.62％

　すかいらーく　<3197> ［終値1300円］年2回、株数に応じた金額の食事券　1.54％　4.46％

　ヤマハ発　<7272> ［終値1840円］6月末自社カレンダー　0.54％　4.34％

　マクドナルド　<2702> ［終値2941円］株数に応じ6枚つづりの優待券シート　2.90％　3.93％

　JT　<2914> ［終値4434円］自社製品　0.45％　3.33％

　アース製薬　<4985> ［終値4910円］防虫剤など自社製品　0.81％　3.15％

　ALサービス　<3085> ［終値3370円］「かつや」食事券　1.31％　2.05％

　ブロンコビリー　<3091> ［終値3035円］食事券か魚沼産コシヒカリ　0.99％　1.71％

　カゴメ　<2811> ［終値2798円］野菜ジュースなど自社商品　0.71％　1.49％
　
　ロイヤルHD　<8179> ［終値2080円］「ロイヤルソフト」などで使える食事券　0.48％　1.44％

・年央の利上げ目指してきた米連邦準備理事会（FRB）が戦略の修正迫られている。
　3日発表5月の米雇用統計が市場予想大きく下回る予想外の展開、利上げ観測が大きく後退。
　14〜15日に開催される米連邦公開市場委員会（FOMC）での追加利上げは困難な情勢となり、
　今後の利上げ戦略練り直す必要がでてきた。

・会社がわかる　特集ヤマトHD　<9064> ［終値2211.5円］次の成長に向けてシフトチェンジ。
　けん引役は物流拠点で顧客から請け負った加工・修理作業も手掛ける法人向けビジネス。
　主力の「宅急便」は電子商取引（EC）拡大で単価が下がる「豊作貧乏」に陥り、経常最高益は10年間更新できず。
　
・日経平均株価が1万7000円台から遠ざかりつつある。
　先週は今年初の5連騰fで1万7200円台に乗せたがその後の2日間で672円下げ、1万6000円台に再び戻った。
　国内外の重要イベント巡る不透明感背景に、短期筋が急な下げ演出。
　相場全体の上昇が見込めない中、投資家は配当利回りに加え、成長力にも目を向け始めている。
　短期筋の動きは空売り比率に表れている。2日には42.9％と過去3番目の水準にまで上昇した。
　直近の業種別の空売り比率で最も高いのが電気・ガス業の51.3％、海運と非鉄の51.1％が続く。
　資源価格や新興国景気、為替相場などの外部要因に左右され安い業種。
　株価の予想変動率示す日経平均ボラティリティー・インデックスもやや上昇。
　背景にあるのは重要イベントへの警戒感。
　最大は14〜15日の米連邦公開市場委員会（FOMC）で、3日米雇用統計受け、利上げ観測は遠のいた。
　投機筋の円売り圧力は弱まっており、6月の米利上げが見送られれば円高が進みやすいとも。
　もう一つは英国の欧州連合（EU）離脱決める23日の国民投票。
　外部イベントに左右されない業種重視の流れが一層強まりそう。

・金の国際価格が神経質な動きに。
　ニューヨーク市場の先物価格は米国の早期利上げ観測が強まった5月末に約3カ月ぶりの安値となる
　1トロイオンス1210ドル前後まで下げていたが、5月の米雇用指標の弱さ受け1240ドル台に急反発。
　当面の焦点は、FRBイエレン議長の週明けの講演。

・ＯＵＴ　Ｌｏｏｋ:今週の株式相場、日経平均株価は1万6000円割れを意識した攻防に。
　米雇用統計が予想外に弱い結果となり、為替相場の円高・ドル安受けシカゴ・マーカンタイル取引所（CME）では
　日経平均先物6月物（円建て）の清算値が1万6300円台と大阪取引所の日中取引清算値を300円以上下回った。
　東京市場も週明けは売り優勢で始まるとみられる。
　雇用統計を受けて米株の下げ幅は限定的も「日本株にとっては厳しい環境になってきた」とも。
　2017年3月期の想定レートを1ドル110円とする輸出企業が多く、
　円高による業績圧迫への懸念が広まりかねないため。
　来週は米国の米連邦公開市場委員会（FOMC）、日本は日銀金融政策決定会合と重要イベントが多い。
　売買が手控えられる要因となる一方、「日銀プレー」への期待もある。
　23日には英国の欧州連合（EU）離脱問う国民投票も控える。
　6/10は株価指数先物・オプションの特別清算指数（SQ）算出日。
　相場の地合いに目を凝らしつつ、翌週以降の波乱に備える1週間になりそう。

・Ｗａｌｌ　Ｓｔｒｅｅｔ:今週の米株式相場は早期の利上げ観測の後退が下支えしそう。
　市場では米連邦準備理事会（FRB）は6月だけでなく7月の利上げを難しくなったとの見方が急速に強まっている。
　今週週初6日にイエレンFRB議長の講演。発言がまず注目。

・世界市場往来：先週の世界の株式相場は主要25の株価指数のうち13指数が上昇。

上位1位中国週間騰落率4.17% 2位ブラジル3.20% 3位ベトナム2.26% 4位香港1.80% 5位タイ1.68%
下位25位イタリア▲3.80% 24位ポーランド▲2.49% 23位フランス▲2.06% 18位日本▲1.14% 21位米国▲0.37%

・盟主なき原油相場。検証、価格シナリオ　石油輸出機構（OPEC）総会、再び合意なし。
　シナリオ1（60％）：年内、50ドル前後で推移。需給ギャップ改善も上値重く。
　シナリオ2（25％）：35ドルまで下落。中国減速・米利上げ懸念。
　シナリオ3（15％）：60ドル台乗せ。燃え上がる地政学リスク。

（日経ヴェリタス）

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